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新东方国信证券:新东方-S软硬实力成就市场龙头 给予买入评级

2020-11-16 13:48:09股市新闻
新东方乘风破浪的全国综合性教培龙头新东方-S(09901)是我国最大的综合性教育集团之一。1993年由俞敏洪创办,历经近30年的发展,从北京拓展到全国近百座城市。从英语培训龙头到进军K12,从单一科目到对大学以下多学科全年龄段;从造就一代留学考试培训神话,到成为K12教培市场龙头。它不断顺应时代的发展与挑战,完成自身的变革与新生。行业趋势长期向上,时间站在头

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乘风破浪的全国综合性教培龙头

新东方-S(09901)是我国最大的综合性教育集团之一。1993年由俞敏洪创办,历经近30年的发展,从北京拓展到全国近百座城市。从英语培训龙头到进军K12,从单一科目到对大学以下多学科全年龄段;从造就一代留学考试培训神话,到成为K12教培市场龙头。它不断顺应时代的发展与挑战,完成自身的变革与新生。

行业趋势长期向上,时间站在头部机构一边

教培行业的刚需性决定了行业能够长期存续。量方面,超过2亿适龄人口的庞大潜在客户群体,和不断提升的中高等教育毛入学率、参培率、参培时间、参培科目,对行业需求形成确定性支撑。价方面,社会经济发展带动支付能力提升,供需两侧互相促进带动支付意愿提升。市场规模前景广阔。

近年来行业供给侧出现长期趋势性变化。中小机构在监管趋严、运营成本抬升、难以实现规模化等挑战之下,不断退出或只能固守现有市场。龙头公司凭借自身系统化、规模化、标准化的扩张能力和优秀产品服务打磨能力,持续在高线和低线区域进行线下和线上布局,市占率将不断提高。

量变到质变,飞轮转起聚沙成塔之路

新东方在长期发展过程中,形成并积累人、力、才、名、品等资源要素。各要素互相促进,使得扩张体现出规模效益。规模优势伴随时间不断积累,帮助实现企业文化和组织架构的与时俱进。软硬实力的相互成就,飞轮形成并聚沙成塔,最终形成中小机构难以撼动的壁垒。

估值及投资建议

首次覆盖并给予新东方“买入”评级。预测2021-2023年收入330.20/413.63/489.96亿元,同比增速29.4/25.3/18.5%;净利润36.26/47.34/58.76亿元,同比增速23.0/30.6/24.1%。结合绝对估值与相对估值,公司合理估值区间为1676.45~1885.96港元,相对于2020年11月12日收盘价1338.00港元的涨幅空间为25.3%-41.0%。

公司扩张速度不及预期;线上业务亏损大幅超出预期;卫生事件对公司业务的影响时长和严重程度超出预期;公司产品竞争力不及预期。

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