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沃森生物沃森生物“贱卖门”余波未了,牵出“高买低卖”隐秘往事

2020-12-22 14:28:43股市新闻
沃森生物“不卖了!不卖了!”,沃森生物终于“服软”了。12月21日晚,沃森生物发布公告,宣布临时股东大会审议通过了,逾8成出席会议有表决权的中小股东表决结果为“同意”。至此,轰轰烈烈的“贱卖门”终于画上句号。这让沃森生物暴跌20%的股价稍稍回温,从徘徊在36元/股左右,涨到了21日收盘的39.44元/股。图片回顾这场“贱卖门”的来龙去脉:12月5日,沃森生物

关于沃森生物“贱卖门”余波未了,牵出“高买低卖”隐秘往事图

“不卖了!不卖了!”,沃森生物终于“服软”了。

12月21日晚,沃森生物发布公告,宣布临时股东大会审议通过了,逾8成出席会议有表决权的中小股东表决结果为“同意”。

至此,轰轰烈烈的“贱卖门”终于画上句号。这让沃森生物暴跌20%的股价稍稍回温,从徘徊在36元/股左右,涨到了21日收盘的39.44元/股。

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回顾这场“贱卖门”的来龙去脉:12月5日,沃森生物宣布转让控股子公司上海泽润部分股权,并为其引入投资方。

消息一出,当日投资者即反应激烈,在电话会议上灵魂发问:“你们这么操作,不怕因果报应吗?”这个掷地有声的反问句一针见血,迅速出现在各大媒体标题中。

转让子公司股权,为何会引发如此强烈的情绪反弹?这是因为这个时间点实在太巧合——正是上海泽润的二价HPV疫苗研发完成、即将上市的当口。因此,沃森生物这个举动也被调侃为“卖掉了即将下金蛋的鸡”。

沃森生物宣布这个消息的时候恰逢周末,周一开市,资本市场反应迅速,截至当日收盘,沃森生物股价暴跌20%,报36.53元,公司市值为563.82亿元,仅一天就蒸发超140亿元。

沃森生物“卖子”的逻辑究竟是什么?背后是否存在盘根错节的利益关系?上海泽润手握的HPV疫苗真的具有那么大的市场前景吗?

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上海泽润能成为第二个万泰生物吗?

沃森生物是一家疫苗巨头,主营肺炎、脑膜炎、百白破等多款疫苗,在前些年,沃森生物曾有过业务多元化的尝试,布局血制品、单抗药物,但都并不成功,这些业务板块也先后被出售。

上海泽润则是沃森生物进军HPV疫苗市场的一次布局。2013年1月,沃森生物出资2.65亿元,收购了上海泽润 40.6%的股权并增资,交易完成后,沃森生物持有上海泽润 50.7%的股权。

收购的时候,上海泽润已成立10年,经营状况不善,只有一款甲肝灭活疫苗上市,二价HPV疫苗刚完成Ⅰ期临床。如今,这款二价HPV疫苗的Ⅲ期临床已经完成,距离上市只差“临门一脚”,沃森生物却突然要以35亿元估值转让股权,投资者的愤怒与不解可想而知。

35亿元估值低不低?投资者认为,对标同样手握二价HPV疫苗产品的上市企业,万泰生物目前的估值是816亿元,相差了20倍不止。

更不要提上海泽润除了这款二价HPV疫苗,九价HPV疫苗、重组手足口病疫苗(EV71 疫苗)也已经进入Ⅰ期临床,未来有望步入收获期。

那么,这真的是“贱卖”吗?上海泽润能成为第二个万泰生物吗?

我们先来看一看HPV疫苗的市场前景。自2017年获批上市后,国内HPV疫苗批签发量逐年快速增长,甚至还曾出现“一针难求”,争相赴港打疫苗的盛况。前瞻产业研究院数据显示,截至2020年11月17日,今年的批签发量达到1240.41万瓶/支,2017-2020年,复合增长率达到104%。

不过,HPV疫苗又分为二价、四价、九价,“价”代表着疫苗可预防的病毒种类,价数越多,可以预防的HPV病毒类型越多。目前,市场主要被四价与九价HPV疫苗占领,二价HPV疫苗的市场占比在走低,从2017年的76%降至2020年的不足21%。

万泰生物在今年4月获批上市的正是二价HPV疫苗,此前二价只有海外巨头GSK生产,可以说万泰生物这款疫苗是首款国产HPV疫苗,打破了国外的垄断。凭借亲民的价格,万泰生物一举抢下了大部分的市场份额。天风证券研报数据显示,2020Q3,二价HPV疫苗批签发约151万支,其中GSK37万支,占比 24.5%,万泰生物114万支,占比 75.5%。

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万泰生物2020年半年报显示,仅试销两个月,这款二价HPV疫苗就实现营收0.76亿元,万泰生物股价也一飞冲天,年内收获连续26个涨停,截至12月18日,市值已超880亿元。

值得注意的是,此前,上海泽润才是被认为最有希望拿下“首个国产”二价HPV疫苗的人,如今被万泰生物抢先,已经失去了在二价领域的先发优势,四价、九价HPV疫苗的迅猛攻势也让二价疫苗后续销量增长乏力。

与此同时,还有一批“后来者”正在虎视眈眈,比如康乐卫士的三价HPV疫苗、国药北京所和成都所的四价HPV疫苗、默沙东九价HPV疫苗的年龄段拓展都已获得III期临床批件或启动III期临床。

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沃森生物董事长李云春坦言:“二价和九价(HPV疫苗)如果我们要继续研究和实现产业化,针对国内和国际的竞争格局,我们最少还要投10-15个亿。”因此,公司才拟通过转让上海泽润32.6%股权及增资的形式,引入战略投资者。

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失去HPV疫苗光环的沃森还有什么?

那么,除去上海泽润的HPV疫苗,沃森生物还有哪些新故事可以讲?

一是今年3月份刚上市的13价肺炎结合疫苗,沃森生物称这款疫苗“正处于市场份额与经营业绩快速爬升的关键阶段,公司集中资源、加大投入促进销售增长是重中之重”。

这款肺炎疫苗与万泰生物的二价HPV疫苗一样,都属于“国内首个”,因此表现优异。天风证券研报显示,该疫苗已完成了29个省、直辖市、自治区的省级平台准入,并实现了大多数省份开针接种,预计将在今年第四季度加速放量增长。

对比海外药企辉瑞的13价肺炎结合疫苗,沃森生物的价格更低(598-556元/剂)、接种年龄层更广泛(6周龄-5周岁),接种剂次更少。天风证券研报数据显示,2020Q3,13价肺炎疫苗批签发330万剂,同比大幅增长177%,其中辉瑞批签发约 119 万剂,占比 36%;沃森生物批签发约211万剂,占比达 64%。

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这款疫苗为沃森生物的三季报增色不少。三季报显示,沃森生物第三季度实现营业收入 9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),最重要的原因就是13价肺炎结合疫苗销售顺利,贡献增量。

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除了肺炎疫苗,沃森生物还表示后续会持续发力mRNA疫苗领域。

今年,mRNA疫苗可谓“大名鼎鼎”,已在多国获批上市的辉瑞新冠疫苗,以及正准备上市的Moderna的新冠疫苗,均属于这种技术路径,保护率在90%以上。

mRNA是最新的三代疫苗技术,将编码病毒S蛋白的RNA注入人体,利用人体细胞直接表达抗原蛋白,从而刺激人体产生免疫反应。简单来说,注射此类疫苗,就像输入一张图纸,把人体作为疫苗车间,在体内生产,这张图纸还可以在人体外简单拷贝且不走样,所以具有研发快,成本低,制备周期短等优势。

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因此来看,沃森生物的这个发力点也是国内疫苗巨头们的普遍选择,不过,高昂的研发投入与时间成本不可避免,且无法排除研发失败的风险。

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“高买低卖”隐秘往事

这样来看,沃森生物转让上海润泽股权的理由,似乎显得“理直气壮”。

但真的是这样吗?太阳底下无新事,有投资者扒了扒沃森生物的隐秘往事,从这些故事里,我们似乎能窥见某些有趣的相似性。

最典型的一个例子是嘉和生物。2013年,沃森生物花2.91亿元收购嘉和生物63.6%的股权。沃森生物称,就是看中了嘉和生物“在单抗药物研发方面居于国内同行先进水平”。

2015年,沃森生物再次以8500万元收购了嘉和生物8.4%的股份,将持股比例进一步提升至71.96%。

又过了两三年,投入了大量研发费用,嘉和生物的收获期终于到了,有8个自有品种进入临床试验研究阶段,其中3个品种已处于三期临床研究阶段,有望在未来几年陆续获批上市。

就在这个时候,沃森生物却决定转让嘉和生物的股权。2018年6月,沃森生物向一家香港公司HH CT转让嘉和生物注册资本近1.85亿元对应的股权,按照嘉和生物整体34.7亿元的估值,此次对应的股权转让价近13.12亿元。同时,HH CT还向嘉和生物增资2.9亿元。HH CT的背后是高瓴资本。

沃森生物这笔买卖并不亏,但与嘉和生物上市后的收益相比就有些逊色:今年10月,嘉和生物登陆港交所,发行价为24港元/股,收盘上涨16.46%,市值134亿港元。彼时,沃森生物持股比例约8.60%,为公司第三大股东。

除了“低卖”,还有“高买”。

2013年7月,沃森生物以7.63亿元收购了三家疫苗流通企业100%股权,分别是以3亿元收购的宁波普诺,以1.63亿元收购的莆田圣泰,以3亿元收购的山东实杰。较净资产账面值增值率分别为847%、1102%和860%,照此计算,溢价分别为8.5倍、11倍和8.6倍。

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沃森生物2013年年报显示,由于支付溢价,这三笔交易造成了公司商誉较年初增加了5.98亿元。

2014年11月,沃森生物又以3.5亿元收购了重庆倍宁100%股权。收购之后,沃森生物将这四家企业进行了整合,把宁波普诺、莆田圣泰、重庆倍宁全部股权转让给了山东实杰。

值得注意的是,上述四家企业都有一个共同的股东——隆臣投资,持股比例均为51%,并且几乎都是2012年末至2013年初,突击入股成为股东。

也就是说,隆臣投资前脚刚买下这几家公司51%的股权,后脚就转手卖给了沃森生物,且获利颇丰。根据沃森生物公布的多份收购公告,隆臣投资在宁波普诺出资306万元,在山东实杰出资510万元,转手就分别卖了1.53亿元;在莆田圣泰出资261.18万元,卖了8287.5万元;在重庆倍宁出资255万元,卖了1.79亿元。

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2016年,山东实杰卷入山东非法经营疫苗案,药品经营许可证被撤销。当年9月,沃森生物以6.97亿元,转让了山东实杰85%的股权,前前后后算下来,沃森生物累计亏损数亿元。

资本市场是有记忆的,无怪乎这次沃森生物宣布转让上海泽润,投资者的反应这么大。如今沃森生物的股价仍处于低谷。总的来说,沃森生物的13价肺炎结合疫苗仍有增量,但二价与九价HPV疫苗市场空间有限,mRNA疫苗的故事能否讲好还很难说,那么,你看好这家公司吗?

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