哔哩哔哩：预计 Q4 宏观影响持续，看好复苏下广告增长弹性

预计 Q4 广告业务收入 16 亿（同比+2.0%，环比+19.5%），基本符合预期，同比增速趋缓主要由于去年同期高基数及 4 季度疫情影响持续，广告主投放需求仍较弱。展望 23 年，随着整体广告市场需求复苏叠加 Story 模式贡献的增量广告位， B 站广告业务有望实现较大增长弹性。我们观察到 23 年以来消费及服务业明显恢复，根据统计局数据，1 月制造业 PMI 指数为 50.1%（环比提升3.1pcts），服务业商务活动指数为 54.0%（环比提升 14.6pcts）。国家税务总局增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入同比 22 年春节增长 12.2%。同时，春节期间游戏买量市场表现较好，根据 DataEye 数据，春节前后素材总量同比提升约 25%-30%，预计 23Q1B 站消费、游戏等品类广告将有所反弹。
 
家居用品板块 22 年普遍承压，今年收入利润回升可期，推荐关注弹性大的定制家具板块。从业绩预告情况来看，家居用品板块承压明显。压力下家居龙头份额提升逻辑继续验证。而防控、地产等主要负面因素当前均有改善。展望 2023，国内需求回暖、原材料价格相对较低、费用率向好确定性较高，行业收入利润有望实现双增。估值回归的背景下，短期业绩的回暖有望成为行情继续的催化剂，建议关注业绩高弹性标的，如依赖线下安装、业绩弹性更强的定制家具板块。长期我们持续看好优质家具龙头的配置价值。我们推荐经营质量高、当前估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜；业绩确定性强的龙头欧派家居、顾家家居、喜临门；智能马桶品类保持景气，有望推动公司持续增长的瑞尔特。